华联控股 （000036）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 37.3% | 32.2% | 26.1% | 21.9% | 24.2% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 953.9% | 912.2% | 922.3% | 907.2% | 940.7% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 319.3% | 299.9% | 397.9% | 421.9% | 360.7% | |
| 速动比率(%) | 166.6% | 209.7% | 212.8% | 193.1% | 173.0% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 204.71 | 104.16 | 22.42 | 43.72 | 43.28 | |
| 应收账款周转天数(天) | 1.8天 | 3.5天 | 16.1天 | 8.2天 | 8.3天 | |
| 存货周转率(次/年) | 0.23 | 0.43 | 0.11 | 0.08 | 0.10 | |
| 存货周转天数(天) | 1,561天 | 830.4天 | 3,242天 | 4,599天 | 3,533天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 2.40 | 3.06 | 0.76 | 0.59 | 0.88 | |
| 固定资产周转天数(天) | 150.3天 | 117.5天 | 474.6天 | 613.6天 | 407.9天 | |
| 完整生意周期(天) | 152.0天 | 121.0天 | 490.7天 | 621.8天 | 416.2天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.18 | 0.25 | 0.06 | 0.05 | 0.08 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 5.2% | 6.4% | 1.1% | 0.6% | 1.3% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 8.9% | 9.8% | 1.6% | 0.8% | 1.7% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 47.5% | 53.1% | 7.1% | 5.7% | 10.1% | |
| 毛利率(%) | 61.5% | 51.9% | 49.9% | 48.6% | 57.3% | |
| 营业利润率(%) | 37.4% | 33.5% | 18.9% | 19.6% | 23.3% | |
| 营业费用率(%) | 7.2% | 8.7% | 18.8% | 31.2% | 23.4% | |
| 净利率(%) | 28.0% | 25.6% | 17.6% | 11.9% | 15.9% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.27 | 0.29 | 0.06 | 0.03 | 0.05 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 24.6% | -75.9% | -24.8% | 46.1% | |
| 净利增长率(%) | — | 13.6% | -83.4% | -49.2% | 95.2% | |
| 净资本增长率(%) | 3.2% | 4.1% | -0.9% | -4.1% | 0.9% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | -5.2% | 96.0% | -58.0% | -28.1% | 20.5% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 22.3% | 144.4% | |
| 现金再投资比率 | -7.7% | 26.6% | -16.3% | -5.8% | 3.8% |