兴源环境 （300266）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 82.0% | 85.9% | 90.2% | 92.1% | 92.4% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 1,699% | 1,740% | 1,719% | 1,340% | 1,004% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 69.0% | 57.3% | 55.6% | 50.6% | 46.2% | |
| 速动比率(%) | 63.9% | 52.4% | 50.3% | 45.8% | 41.7% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 1.89 | 1.04 | 0.60 | 0.90 | 0.81 | |
| 应收账款周转天数(天) | 190.7天 | 345.8天 | 603.5天 | 400.6天 | 442.4天 | |
| 存货周转率(次/年) | 9.84 | 5.00 | 3.66 | 3.59 | 3.56 | |
| 存货周转天数(天) | 36.6天 | 72.0天 | 98.2天 | 100.2天 | 101.1天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 7.38 | 4.66 | 2.88 | 4.51 | 3.38 | |
| 固定资产周转天数(天) | 48.8天 | 77.3天 | 125.1天 | 79.9天 | 106.5天 | |
| 完整生意周期(天) | 239.5天 | 423.1天 | 728.6天 | 480.5天 | 548.9天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.20 | 0.12 | 0.07 | 0.11 | 0.10 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | -0.3% | -4.9% | -9.7% | -3.6% | -2.7% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | -1.4% | -30.7% | -80.9% | -40.4% | -34.7% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | -2.8% | -38.1% | -65.1% | -20.1% | -10.9% | |
| 毛利率(%) | 12.5% | 2.2% | -34.7% | 15.2% | 13.5% | |
| 营业利润率(%) | -1.6% | -42.9% | -137.4% | -29.9% | -19.4% | |
| 营业费用率(%) | 12.0% | 23.4% | 61.5% | 32.4% | 32.5% | |
| 净利率(%) | -1.2% | -41.7% | -141.9% | -33.9% | -28.0% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | -0.02 | -0.36 | -0.64 | -0.19 | -0.15 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -42.2% | -46.0% | 43.6% | -13.7% | |
| 净利增长率(%) | — | 1,852% | 83.9% | -65.7% | -28.9% | |
| 净资本增长率(%) | -1.0% | -25.8% | -36.0% | -23.8% | -8.2% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | -7.8% | -6.2% | 0.6% | 2.6% | 0.6% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | -63.6% | -57.5% | |
| 现金再投资比率 | -14.0% | -13.2% | -3.6% | -0.3% | -2.9% |