山西汾酒 （600809）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 48.0% | 40.7% | 35.9% | 34.2% | 28.7% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 629.2% | 880.7% | 1,051% | 728.2% | 657.0% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 177.3% | 196.7% | 228.5% | 245.1% | 286.1% | |
| 速动比率(%) | 118.7% | 130.8% | 151.3% | 170.7% | 195.3% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 4.59 | 9.66 | 24.43 | 21.42 | 20.26 | |
| 应收账款周转天数(天) | 78.4天 | 37.3天 | 14.7天 | 16.8天 | 17.8天 | |
| 存货周转率(次/年) | 0.69 | 0.72 | 0.74 | 0.69 | 0.70 | |
| 存货周转天数(天) | 522.4天 | 497.1天 | 484.5天 | 521.8天 | 511.4天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 9.96 | 11.99 | 15.76 | 15.06 | 12.68 | |
| 固定资产周转天数(天) | 36.1天 | 30.0天 | 22.8天 | 23.9天 | 28.4天 | |
| 完整生意周期(天) | 114.5天 | 67.3天 | 37.6天 | 40.7天 | 46.2天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.80 | 0.79 | 0.79 | 0.74 | 0.71 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 21.7% | 24.5% | 25.9% | 25.1% | 22.4% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 42.0% | 43.7% | 41.8% | 38.6% | 32.6% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 581.1% | 891.4% | 1,164% | 1,355% | 1,365% | |
| 毛利率(%) | 74.9% | 75.4% | 75.3% | 76.2% | 74.9% | |
| 营业利润率(%) | 35.2% | 41.5% | 44.5% | 45.9% | 43.0% | |
| 营业费用率(%) | 21.5% | 17.5% | 13.8% | 14.3% | 14.3% | |
| 净利率(%) | 27.0% | 31.1% | 32.8% | 34.0% | 31.8% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 4.37 | 6.65 | 8.56 | 10.04 | 10.04 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 31.3% | 21.8% | 12.8% | 7.5% | |
| 净利增长率(%) | — | 51.3% | 28.2% | 17.2% | 0.3% | |
| 净资本增长率(%) | 54.9% | 39.5% | 30.0% | 24.5% | 14.0% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 53.6% | 69.4% | 47.7% | 67.8% | 56.2% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 137.7% | 152.1% | |
| 现金再投资比率 | 47.6% | 37.1% | 11.0% | 19.2% | 4.0% |